EconReporter:点解欧洲央行要减息???
2020-08-14

    EconReporter:点解欧洲央行要减息??? 来源:维基百科

ECB终于出手减息,一如所料将基準息率由0.25厘减至0.15厘,但更重要的是将央行存款息率减至负0.1厘,另有额外有TLTRO等的刺激政策出台,出手都几重!

先同大家简单讲解下,点解ECB一定要出手,同埋简单解释下ECB Deposite Rate减至负的重要性。

ECB要出手,好简单的理由是其实欧元区各国正陷通缩的边缘,由本週二公布的欧元区整体5月份通胀率已下跌至0.5%,较4月的0.7%为低,而New York Times得来的图可见,欧洲多国的通胀率亦相当接近零水平,而希腊在内的「欧猪国」更已要面对通缩的问题。

EconReporter:点解欧洲央行要减息???

咁通缩有咩问题先? 其实在经济学上,通缩带来的经济问题可以相当大。我可以简单讲两个较易明的理论:

一,由货币经济学元祖级人物Irving Fisher于1930年代推出的「Debt-Deflation」问题,简单来说就是在通缩期间由于物价下跌,这将令负债人的实质还款增加,当负债增加会令其减少消费,令经济放缓。加上普遍来说,净负债人会较净持债人为穷,这亦会出现某程度上的财富转移,这会令负债人更难还债及消费,这会引发更大的经济问题。

另一个问题是「通缩-减薪」恶性循环,因为物价下跌令商户需要向员工减薪,但因为工资往往有「拒绝下调」的问题,所以令薪金未能跟物价下调,而过高的问题出现。这样将出现两个情况,一是失业增加,二是公司的利润大跌,甚至结业。这些都会令通缩变成大型经济危机,而目前欧元区经济仍当弱,整体经济增长只有0.2%,实在难以承受进一步的经济打击。

所以今日ECB要减息,但当中一个重点是ECB将Deposit Rate减至负0.1厘,这是个歴史创举,因为之前无主要央行试过咁做的。先解释咩係Deposit Rate,所谓的Deposit Rate就係银行将钱短暂存入ECB时所得到的利息,要知道有时银行会将手上「多余」的钱存起「以备不时之需」,而央行就是一个最安全的存放地点。现时ECB将这息率减至负,就是要反向银行收钱来提供「保险库」的服务。这样大家相信都明白,减至负数水平就是「迫」欧元区内的银行将多余的钱借出去,令更多人得到借贷,令区内经济活动改善。不过,有分折指其实目前银行的「余钱」不算多,所以就算推这些钱出去的作用亦未必大足够,再者唔放银行可能只是放在其他金融工具,未必可以做到增加借货的效果。

EconReporter:点解欧洲央行要减息???

而同时会推出新的LTRO。LTRO本身的政策目标就是向银行提供流动性。运作上,只要银行可向央行提供合资格的抵押品,便可向央行借出较长期的流动性借货。例如于欧债危机时,央行就将原来的还款期由3个月延长至6至12个月,甚至于2011年底至2012年初更向银行提供3年期的借贷,以确保银行有足够的流动性。

今次再推LTRO有所不同,就是因为银行借钱时要承诺某些条件,首次TLTRO的条件是可借贷的上限为该银行于今年4月为止,已借予非金融业企业的总金额的7%,这目的是希望银行必定会将借来的钱借出到私人市场。而今次TLTRO会分四次推出,其余三次的条件则会改为对非金融业企业的净借贷的3倍。所有TLTRO会于2018年底到期,估计TLTRO的总借贷会高达4000亿欧元。

但问题是,银行是否会借这笔钱,早前有分析认为现时银行的流动性充足,基本无必要借这笔LTRO资金,所以效果仍要看银行界是否顼意借入这笔钱来作货款,而这决定权全于银行手中,央行无权过问。

另一个较新的政策,是停止对之前推出的Securities Market Program 这买债计划的Sterilization(冲销) 。冲销是指当欧央行买债后,若只为向市场提供流动性而非增加货币供应,就会向市场抽走等额的货币,令货币供应不会因为买债而增加。 所以停止冲销必然会令货币供应慢慢增加。

这些政策再加上「準备入市购买Asset Backed Security」的口头承诺,与及行长Draghi一句「We ain’t Finished Yet」,令人不再觉得欧央行是「得个讲字」,令欧洲股市大升,例如德国Dax指数就升破10000点,而欧元都显着回落。看来,形势一片大好,市场已经充满信心~


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